By Paul Lerbinger
Die meisten Erfindungen in unserem technischen Zeitalter, aber aueh Neuerungen (Innova tionen), kommen aus der Werkstatt des Wissenschaftlers, Technikers, Chemikers oder wel ches Spezialisten aueh immer. Sie werden sozusagen auf dem ReiBbrett gemaeht, dureh laufen den komplizierten Weg der internen Priifung, der Meldung beim Patentamt uod werden dann als neues Produkt dem Markt angeboten. Das Finanzgeschaft, insbesondere das intemationale, geht bier einen ganz anderen Weg. Eehte Innovationen werden nieht von heute auf morgen erfunden, sondem sie entwiekeln sieh aus dem tligliehen Gesehlift, das nieht nur einem offenen, sieh steigemden Wettbe werb ausgesetzt ist, sondem sieh aueh gesetzliehen, aufsiehtsrechtliehen und wirtsehafts politisehen Auflagen anpassen muB. Der Zins- und W ngsswap ist eine soIehe Innovation, die der Praktiker entwiekelt, verfeinert und stlindig verbessert hat. Der Grundgedanke ist die Arbitrage von Vorteilen, eine dem Homo sapiens - zumal wenn er im Finanzwesen geschult ist - nieht uniibliehe Handlung. Dies wird wohl aueh einer der wesentliehen Griinde dafiir sein, daB diese Inno vation, die - wie der Autor ausfiihrt - Anfang der 80er Jahre ihren Siegeszug begann, auf soviel Anwender und Naehahmer gestoBen ist. Mit Recht miBt daher der Autor dieser Fi nanzierungsart eine Drehscheibenfunktion zu, womit sie im nationalen und intemationalen Finanzierungsgesehlift zum Ausgangspunkt vieler Finanzierungsvorhaben wurde und blei ben diirfte.
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Sample text
Der zinsftxe-zinsftxe WIDlrungsswap ist unter den Wlibrungsswaps die wichtigste Alternative. Zor detaillierten Darstellung dieser Variante eines Wlihrungsswaps solI von einem hypothetischen Beispiel ausgegangen werden. Der Swap wird zwischen Philip Morris (PM) und der Weltbank (WB) vereinbart und bezieht sich auf SFr. und US$. Die Weltbank besitzt ein Triple A Rating (AAA) und wird als einer der besten Emittenten und Anleiheschuldner in der Welt angesehen. 1m Rahmen ihrer Aufnahmepolitik nimmt die Weltbank oftmals Kapital in Niedrigzinsllindern wie Deutschland und der Schweiz auf.
Als Partner ffir den Zinsswap steht ein Untemehmen zur Verftigung, welches einen zinsvariablen Mittelbedarf hat, aber auf Grund eines fehlenden Ratings sich die entsprechenden Mittel nur auf dem Euromarkt durch Floating Rate Notes beschaffen kann (Unternehmen Y). 85 %. kein Zugang zum CP-Markt Zinsfixe Mittelbeschaffung (Euro-US$-Anleihen) Zinsvariable Mittelbeschaffung a) Emission FRN (6-Monats Libor) b) Emission CP Diese gegebene Konstellation erm6glicht nun den Abschlu8 eines Zinsswaps. 5 % leisten muS, wlihrend das Untemehmen Y, das sich nieht am CP-Markt refmanzieren kann, eine kostengunstigere zinsvariable Finanzmittelbeschaffung erreieht (Abbildung 5).
BerOcksichtigt. Diese GebOhr muB einmalig up-front bezahlt werden. Die folgenden Berechnungen bei diesem Beispiel sollen nur noch auf der Basis von Prozentzahlen vorgenommen werden. Die Berechnungen im Schritt 1 dokumentieren, daB bei der Verwendung von Prozentzahlen oder auch der effektiven Zahlen identische Ergebnisse ermittelt werden. 485 % auf jahrlicher Basis (Funktion : i) Schritt 3: 1m 3. Schritt wird der Unterschiedsbetrag zwischen der Libor-Zahlung der Bank X und der variablen Zahlung des Unternehmens ABC an das Kreditsyndikat unter BerOcksichtigung der Swap-Marge von 1/8 % an die Bank Y Ltd.